三百年制茶世家的資本答卷：八馬茶業(yè)(6980.HK)上市背后的三重飛輪
來(lái)源： 紫牛新聞
2025-10-28 14:33:00
10月28日，八馬茶業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“八馬茶業(yè)”）正式在香港聯(lián)合交易所掛牌上市，標(biāo)志著中國(guó)茶行業(yè)向標(biāo)準(zhǔn)化、品牌化邁進(jìn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。
△“高端中國(guó)茶第一股”八馬茶業(yè)正式登陸香港交易所主板
過(guò)去二十八年間，八馬茶業(yè)(6980.HK)的商業(yè)模式持續(xù)迭代與市場(chǎng)擴(kuò)張能力得到階段性驗(yàn)證。面對(duì)中國(guó)萬(wàn)億規(guī)模茶市場(chǎng)長(zhǎng)期“大行業(yè)、小企業(yè)”的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，八馬茶業(yè)以其獨(dú)特的商業(yè)實(shí)踐，成為了最具有全國(guó)性連鎖規(guī)模和高端品牌影響力的企業(yè)。
本次八馬茶業(yè)新股發(fā)行，受到資本市場(chǎng)的熱烈追捧，公開(kāi)發(fā)售錄得超額認(rèn)購(gòu)2680.04倍。公司發(fā)行上行定價(jià)50港元，首日上市開(kāi)盤(pán)大漲73%，報(bào)86.5港元，市值總值突破近73億港元。
火熱的市場(chǎng)情緒之余，這家三百年制茶世家在鑄就龍頭地位的背后，其核心競(jìng)爭(zhēng)力究竟由何構(gòu)成？又會(huì)給中國(guó)茶帶來(lái)哪些改變？
三大飛輪——解碼八馬茶業(yè)的核心護(hù)城河
中國(guó)茶葉市場(chǎng)高度分散，企業(yè)數(shù)量超過(guò)160萬(wàn)家。按2024年茶葉銷(xiāo)售收入計(jì)，中國(guó)高端茶葉市場(chǎng)的前五大市場(chǎng)參與者合計(jì)份額僅約5.6%。
而此次八馬茶業(yè)能夠在這種競(jìng)爭(zhēng)激烈的格局中，歷經(jīng)資本市場(chǎng)的層層考驗(yàn)，最終成功走向國(guó)際舞臺(tái)，其底氣來(lái)源于招股書(shū)中所呈現(xiàn)的多項(xiàng)行業(yè)“第一”地位以及穩(wěn)健的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)。
據(jù)弗若斯特沙利文資料，公司已確立其在多個(gè)細(xì)分賽道的絕對(duì)領(lǐng)先地位：截至最新報(bào)告期，八馬茶業(yè)的茶葉連鎖店數(shù)量位居全國(guó)第一，同時(shí)按收入計(jì)，公司在中國(guó)高端茶葉市場(chǎng)、烏龍茶市場(chǎng)以及紅茶市場(chǎng)均排名第一。
此外，八馬茶業(yè)通過(guò)構(gòu)建系統(tǒng)化的核心競(jìng)爭(zhēng)力，成功突破了中國(guó)茶行業(yè)“有品類(lèi)、無(wú)品牌”的傳統(tǒng)困境，尤其在紅茶、巖茶、鐵觀音這“三大名茶”領(lǐng)域，公司已在銷(xiāo)售收入上確立了顯著的領(lǐng)先地位，成為消費(fèi)者心目中高端好茶的代表。其中，八馬的鐵觀音銷(xiāo)售收入連續(xù)10余年位居全國(guó)第一；武夷巖茶銷(xiāo)售收入連續(xù)5年位居全國(guó)第一；紅茶銷(xiāo)售收入連續(xù)4年位居全國(guó)第一。
而探究其背后的力量，可以清晰地看到產(chǎn)品、渠道和技術(shù)三大核心要素所形成的飛輪效應(yīng)：
品質(zhì)為王：品質(zhì)好茶與品質(zhì)好店雙輪驅(qū)動(dòng)
八馬茶業(yè)源于其家族近300年不輟的制茶世家歷史，歷經(jīng)十三代的技藝傳承。據(jù)了解，公司現(xiàn)任董事長(zhǎng)王文禮，更是國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)項(xiàng)目烏龍茶制作技藝的代表性傳承人。這種深厚的文化底蘊(yùn)和“非遺”技藝背書(shū)，結(jié)合對(duì)優(yōu)質(zhì)原料的堅(jiān)守，為八馬茶業(yè)的產(chǎn)品提供了無(wú)可比擬的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
在品牌戰(zhàn)略上，八馬茶業(yè)堅(jiān)持“品質(zhì)為王”這一核心理念，圍繞“品質(zhì)好茶”與“品質(zhì)好店”兩大基石耕耘。
品質(zhì)好茶源于好產(chǎn)地、好技藝、好設(shè)備。多年來(lái)，八馬茶業(yè)堅(jiān)持立足全國(guó)各大正宗原產(chǎn)地，通過(guò)嚴(yán)苛的“好茶四大標(biāo)準(zhǔn)”和“三大選品標(biāo)準(zhǔn)”，打造超級(jí)工廠并迭代智能化生產(chǎn)線，不遺余力為消費(fèi)者打造好茶。這種對(duì)傳統(tǒng)技藝的堅(jiān)守與對(duì)原料質(zhì)量的苛求，正是其能夠在紅茶、巖茶、鐵觀音等多個(gè)核心茶品類(lèi)中實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)領(lǐng)先地位的根本。產(chǎn)品的高溢價(jià)能力和穩(wěn)定的復(fù)購(gòu)率，也奠定了公司高端市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。
△八馬茶業(yè)構(gòu)建起覆蓋全國(guó)大陸省份超3700家連鎖專(zhuān)賣(mài)店的實(shí)體網(wǎng)絡(luò)
而品質(zhì)好店則立足于好形象、好服務(wù)、好體驗(yàn)。近年來(lái)，八馬茶業(yè)全面打造遍布全國(guó)的具有私密性、高格調(diào)商務(wù)會(huì)客廳式門(mén)店，使八馬連鎖店成為消費(fèi)者的“城市會(huì)客廳”。據(jù)Chnbrand發(fā)布的2023-2025年中國(guó)顧客滿(mǎn)意度指數(shù)品牌排名顯示，八馬茶業(yè)已連續(xù)3年位列茶葉連鎖店榜單第一名。
公司還建立了嚴(yán)格的加盟商篩選和培訓(xùn)體系，以線上線下相結(jié)合的多種培訓(xùn)方式將門(mén)店?duì)I運(yùn)標(biāo)準(zhǔn)體系對(duì)直營(yíng)店和加盟商輸出，并已在全國(guó)25個(gè)城市建立25個(gè)實(shí)訓(xùn)基地，培訓(xùn)內(nèi)容涵蓋產(chǎn)品知識(shí)、服務(wù)規(guī)范及SOP、銷(xiāo)售規(guī)范等，為門(mén)店服務(wù)運(yùn)營(yíng)充分賦能。
渠道為基：“直營(yíng)+加盟”驅(qū)動(dòng)“千城萬(wàn)店”網(wǎng)絡(luò)
在高度分散、夫妻店林立的傳統(tǒng)茶業(yè)市場(chǎng)，八馬茶業(yè)憑借其獨(dú)創(chuàng)的“直營(yíng)+加盟”連鎖專(zhuān)賣(mài)店體系，成功實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；瘮U(kuò)張，構(gòu)建了強(qiáng)大的渠道壁壘。據(jù)招股書(shū)披露，截至最后實(shí)際可行日期，八馬在全國(guó)擁有3716家線下門(mén)店，覆蓋中國(guó)大陸全部省份，茶葉連鎖專(zhuān)賣(mài)店數(shù)量位居全國(guó)第一，是其“千城萬(wàn)店”戰(zhàn)略的成果體現(xiàn)?？梢哉f(shuō)，從中國(guó)的南國(guó)到北疆，從沿海到高原，有市場(chǎng)之處皆有八馬茶業(yè)的身影。
據(jù)招股書(shū)，為扶持加盟商發(fā)展，八馬茶業(yè)通過(guò)集中采購(gòu)、統(tǒng)一生產(chǎn)加工及物流配送，增強(qiáng)議價(jià)能力，降低成本與損耗，提升運(yùn)營(yíng)效率，使加盟商受益。
招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，八馬茶業(yè)單店終端平均年銷(xiāo)售額超過(guò)200萬(wàn)的加盟商數(shù)量從2022年的80家增至2024年的116家；截至2025年6月30日，八馬茶業(yè)與778家加盟商合作三年以上，占加盟商總數(shù)比例為63.4%。
可以看出，秉持著與加盟商互利共贏的觀念，八馬茶業(yè)一直堅(jiān)持有效解決茶行業(yè)銷(xiāo)售渠道短板，為加盟商的成長(zhǎng)提供有力的后盾。這一渠道模式也保證了公司收入來(lái)源的多元化和穩(wěn)定增長(zhǎng)，成為支撐其市場(chǎng)估值的重要基礎(chǔ)。
技術(shù)賦能：超級(jí)工廠破解非標(biāo)難題
眾所周知，傳統(tǒng)茶業(yè)的挑戰(zhàn)在于非標(biāo)準(zhǔn)化，而八馬茶業(yè)正在通過(guò)技術(shù)投入打破這一瓶頸。
據(jù)了解，公司持續(xù)投入資金建立智能化、數(shù)字化、信息化生產(chǎn)線，打造了行業(yè)領(lǐng)先的“超級(jí)工廠”，已擁有曾獲中國(guó)茶科技創(chuàng)新大賽特等獎(jiǎng)的第六代智能化生產(chǎn)線，以及全球首條智能化、數(shù)字化、信息化的武夷茶精加工生產(chǎn)線。這些技術(shù)應(yīng)用不僅提升了生產(chǎn)效率，更關(guān)鍵的是通過(guò)光電過(guò)濾裝置及滾筒勻堆裝置，確保了茶葉風(fēng)味持續(xù)穩(wěn)定，破解了非標(biāo)難題。
△八馬茶業(yè)武夷山超級(jí)工廠實(shí)拍圖
此外，作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)、全國(guó)茶葉標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)委員單位，八馬茶業(yè)積極參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定，截至最后實(shí)際可行日期，公司主導(dǎo)或參與制定了20余項(xiàng)中國(guó)茶行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，將傳統(tǒng)的手工經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)代化的質(zhì)量控制指標(biāo)。這種對(duì)技術(shù)與標(biāo)準(zhǔn)的投入，是八馬茶業(yè)能夠突破傳統(tǒng)茶企規(guī)?；款i、實(shí)現(xiàn)“三大名茶”銷(xiāo)量第一背后的決定性力量，也是其未來(lái)持續(xù)提升盈利能力和品牌美譽(yù)度的關(guān)鍵支點(diǎn)。
上市后的新增長(zhǎng)藍(lán)圖與考題
八馬茶業(yè)成功登陸資本市場(chǎng)，不僅是其自身商業(yè)模式的勝利，更是撬動(dòng)中國(guó)茶行業(yè)實(shí)現(xiàn)深度整合的資本杠桿。本次上市，資本的杠桿效應(yīng)已全面到位，而八馬茶業(yè)能否完成從“千城萬(wàn)店”戰(zhàn)略布局到“成為世界第一茶企”愿景的跨越式蛻變，還需客觀評(píng)估其在擴(kuò)張征程中需跨越的“成長(zhǎng)型考驗(yàn)”。
此次上市募集資金的用途，清晰地體現(xiàn)了管理層對(duì)公司未來(lái)十年增長(zhǎng)路徑的遠(yuǎn)瞻布局。其中，公司主要將資金戰(zhàn)略性地投向了三大關(guān)鍵領(lǐng)域：
首先，進(jìn)一步加速渠道網(wǎng)絡(luò)的高效拓展，尤其是在高線城市建設(shè)品牌旗艦店，并在低線市場(chǎng)通過(guò)加盟體系深化覆蓋；
其次，大規(guī)模投入到供應(yīng)鏈和智慧工廠的智能化升級(jí)，持續(xù)鞏固“八馬質(zhì)量”的標(biāo)準(zhǔn)化壁壘，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；c高質(zhì)量的同步提升；
最后，用于品牌建設(shè)和國(guó)際化推廣，推動(dòng)中國(guó)茶文化在全球市場(chǎng)的認(rèn)知度。特別是在國(guó)際市場(chǎng)上的推廣，將優(yōu)先選擇東南亞及“一帶一路”沿線合適國(guó)家作為出海試點(diǎn)，推進(jìn)中國(guó)茶文化的全球化傳播，提升八馬的國(guó)際影響力。
△八馬茶業(yè)入選上合天津峰會(huì)官方用茶
這一前瞻性的部署，將有望為八馬茶業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供強(qiáng)大的內(nèi)生驅(qū)動(dòng)力，上市資金也為其未來(lái)在行業(yè)整合期提供了充足的“彈藥”。
展望未來(lái)，八馬茶業(yè)正站在中國(guó)茶行業(yè)高速發(fā)展的風(fēng)口之上。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，到2029年其市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1353億元人民幣。此次登陸港股，無(wú)疑是八馬茶業(yè)在激烈競(jìng)爭(zhēng)中鞏固龍頭地位、加速市場(chǎng)整合的關(guān)鍵一步。
隨著公司持續(xù)堅(jiān)持“多品牌、多品類(lèi)、全渠道”的發(fā)展戰(zhàn)略，在鞏固烏龍茶、紅茶優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，積極布局白茶、普洱茶等其他名優(yōu)茶品類(lèi)，并憑借其在“一帶一路”沿線國(guó)家的影響力，劍指中國(guó)茶走向世界的旗艦品牌。我們有理由相信，憑借其三百年世家的深厚底蘊(yùn)、全國(guó)領(lǐng)先的渠道規(guī)模和持續(xù)領(lǐng)先的科技創(chuàng)新能力，八馬茶業(yè)有望持續(xù)兌現(xiàn)其投資價(jià)值。