品浩環(huán)球固收CIO：未來(lái)幾年，高質(zhì)量固收資產(chǎn)表現(xiàn)或優(yōu)于股市
來(lái)源： 澎湃新聞
2025-07-02 22:51:00
澎湃新聞?dòng)浾?孫銘蔚
“作為一個(gè)仍具備財(cái)政空間的經(jīng)濟(jì)體，在全球貿(mào)易不確定性加劇的背景下，中國(guó)仍有能力通過(guò)財(cái)政手段積極應(yīng)對(duì)?！苯眨泛疲≒IMCO）環(huán)球固定收益首席投資官（CIO）波以斯（Andrew Balls）在媒體分享會(huì)上表示。
波以斯指出，全球正逐步走向多極化格局，在此背景下，美元和美國(guó)國(guó)債仍將是全球儲(chǔ)備資產(chǎn)。多項(xiàng)指標(biāo)仍顯示美元在全球金融體系中的核心地位。但無(wú)論是從周期角度（6個(gè)月至12個(gè)月）還是從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，美元都存在一定程度的貶值預(yù)期。尤其是在美國(guó)政策面臨不確定性時(shí)，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)部分“去美元化”的現(xiàn)象。
在此背景下，波以斯認(rèn)為，跨國(guó)家的多元化配置尤為關(guān)鍵，全球投資組合在單位波動(dòng)率下的回報(bào)普遍優(yōu)于單一國(guó)家組合。在當(dāng)前美國(guó)政策和全球貿(mào)易緊張局勢(shì)對(duì)各國(guó)影響差異顯著的背景下，這一策略尤為重要。
波以斯進(jìn)一步指出，在全球環(huán)境充滿挑戰(zhàn)的背景下，高質(zhì)量固定收益資產(chǎn)在絕對(duì)收益率層面相較股票更具吸引力。近期地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的上升也再次凸顯固定收益資產(chǎn)在資產(chǎn)配置和全球多元化中的關(guān)鍵作用，“通脹預(yù)期錨定和中性利率維持低位，為高質(zhì)量固定收益資產(chǎn)提供了良好的回報(bào)前景?！?/p>
在波以斯看來(lái)，高質(zhì)量債券不僅能提供穩(wěn)健回報(bào)，更是當(dāng)前高度不確定環(huán)境下重要的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。在全球股市估值處于歷史高位的當(dāng)下，固定收益資產(chǎn)的價(jià)值凸顯。他建議繼續(xù)進(jìn)行全球多元化配置和主動(dòng)管理，以應(yīng)對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的沖擊，實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)。
“雖然全球債務(wù)水平高企、貿(mào)易不確定性和宏觀波動(dòng)性仍是挑戰(zhàn)，但整體而言，我們認(rèn)為固定收益市場(chǎng)仍處于良好的投資環(huán)境中?！辈ㄒ运拐J(rèn)為，歷史數(shù)據(jù)顯示，固定收益資產(chǎn)的起始收益率與未來(lái)五年回報(bào)之間高度相關(guān)。以美國(guó)綜合債券指數(shù)為例，目前其收益率為4.7%，而2010年以來(lái)的平均收益率僅為2.8%，這意味著未來(lái)五年有望實(shí)現(xiàn)接近5%的年化收益。若采用主動(dòng)管理策略，實(shí)際收益率可能更高。
波以斯稱，接下來(lái)幾年高質(zhì)量固定收益資產(chǎn)的表現(xiàn)有可能優(yōu)于股票市場(chǎng)，尤其對(duì)于當(dāng)前固定收益資產(chǎn)配置不足、持有大量現(xiàn)金的投資者來(lái)說(shuō)，目前是一個(gè)較好的入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)——美元計(jì)價(jià)的高質(zhì)量債券組合可實(shí)現(xiàn)5%至7%的年化收益率。
“我們?cè)谕顿Y組合中更偏向5年至10年期限的美債，減持30年期，原因在于超長(zhǎng)期限債券面臨更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。從當(dāng)前利率定價(jià)來(lái)看，五年期利率對(duì)應(yīng)的終端利率大約在3.5%，具備一定的降息空間。另外，監(jiān)管政策的調(diào)整可能會(huì)讓美債相對(duì)于互換利率表現(xiàn)更好，我們也在相應(yīng)配置中有所體現(xiàn)?！辈ㄒ运贡硎?，品浩官方預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息一次，但其更關(guān)注的是終端利率的水平，在當(dāng)前環(huán)境下，五年期美債的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比最為優(yōu)越。