看好“社交+創(chuàng)新”雙輪驅(qū)動增長，華西證券首次覆蓋赤子城科技
來源： 紫牛新聞
2026-04-30 17:22:00
日前，華西證券發(fā)布研究報告，首次覆蓋港股上市公司赤子城科技，并給予“買入”評級。報告指出，作為中國泛娛樂社交出海龍頭企業(yè)，赤子城科技在中東北非等核心市場已建立深厚壁壘，依托“灌木叢”產(chǎn)品矩陣、全球化拓展與AI全鏈路賦能，長期成長確定性顯著。
2026年3月，赤子城科技被納入港股通，正式進(jìn)入內(nèi)地投資者的配置范圍。根據(jù)最新發(fā)布的2026年第一季度未經(jīng)審核營運(yùn)數(shù)據(jù)，該公司一季度預(yù)期錄得收入約20.30億元至21.30億元，同比增長約33.0%至39.6%，保持強(qiáng)勁增長態(tài)勢。
社交主業(yè)壁壘深厚，核心市場優(yōu)勢顯著
華西證券在報告中分析，隨著技術(shù)與娛樂方式的進(jìn)步，泛娛樂社交邊界拓寬，多場景融合成為行業(yè)趨勢。赤子城科技自開啟全球化進(jìn)程以來，采用多產(chǎn)品并行的“灌木叢”策略，形成覆蓋直播社交、語音社交、陪伴社交、游戲社交及多元人群社交的全場景產(chǎn)品生態(tài)，有效分散風(fēng)險并實現(xiàn)協(xié)同增長。
研報認(rèn)為，該公司位列中國出海社交娛樂的第一梯隊。憑借獨特的產(chǎn)品策略和本地化運(yùn)營能力，赤子城科技在中東、東南亞核心市場構(gòu)筑長期護(hù)城河的同時，實現(xiàn)全球化均衡滲透。
其中，中東北非（MENA）地區(qū)因年輕化人口、高互聯(lián)網(wǎng)滲透率及較強(qiáng)的付費意愿，市場紅利持續(xù)釋放。華西證券認(rèn)為，中東社會注重家庭、部落和社區(qū)聯(lián)系，社交網(wǎng)絡(luò)成為維系遠(yuǎn)距離親情、朋友關(guān)系的重要載體，同時區(qū)域內(nèi)社交網(wǎng)絡(luò)滲透率存在明顯差異；因此中東市場既有成熟用戶，社交需求旺盛，尚有較多的潛在用戶待開發(fā)。報告援引Mordor Intelligence數(shù)據(jù)指出，中東北非媒體和娛樂市場規(guī)模預(yù)計將從2023年的約390.5億美元增長到2028年的約612.3億美元，復(fù)合增速約為9.4%。
2026年一季度，該公司旗艦產(chǎn)品在鞏固核心市場優(yōu)勢的同時，在拉美、日韓等新興市場也正穩(wěn)步擴(kuò)張。Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，赤子城科技旗下的陪伴社交平臺SUGO位居中東社交網(wǎng)絡(luò)收入排行榜第5位，較2025年四季度排名提升2位；游戲社交平臺TopTop位列同一榜單第6位。在拉美市場，SUGO位居2026年一季度社交網(wǎng)絡(luò)收入排名第12位，較2025年四季度排名提升8位。TopTop在日本、歐洲等高價值市場取得積極進(jìn)展，今年一季度多次進(jìn)入日本AppStore休閑游戲免費榜Top10。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)與AI賦能共筑第二增長曲線
除了高速增長的社交業(yè)務(wù)，赤子城科技的創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供了新的增長曲線。華西證券關(guān)注到，赤子城科技的出海短劇與社交電商業(yè)務(wù)均憑借差異化定位、流量協(xié)同與本地化優(yōu)勢，成為公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的重要增長引擎。未來隨著市場滲透加深、運(yùn)營效率提升，兩大業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量收入。
2026年第一季度，赤子城科技的創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入約2.45億至2.65億元，預(yù)計同比增長46.7%至58.7%，增速亮眼。其中，一季度短劇業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長。在此基礎(chǔ)上，公司大力布局AI短劇，短劇業(yè)務(wù)已正式接入Seedance2.0，成為首批合作平臺之一。通過與TikTok等平臺聯(lián)合運(yùn)營，公司短劇內(nèi)容的全球影響力進(jìn)一步提升。根據(jù)TikTok發(fā)布的短劇第一季度分賬報告，公司旗下爆款劇首月分賬規(guī)模即達(dá)到平臺單劇第二。
此外，赤子城科技在產(chǎn)品研發(fā)、運(yùn)營的關(guān)鍵環(huán)節(jié)大力深化AI應(yīng)用，自研多模態(tài)算法模型Boomiix、自研AI智能數(shù)據(jù)平臺思語與自研AI智能設(shè)計平臺KIVI持續(xù)升級，助力提升產(chǎn)品體驗與運(yùn)營效率。該公司積極拓展消費級AI應(yīng)用，孵化AI游戲社區(qū)產(chǎn)品Aippy，探索AI創(chuàng)造情緒價值的新路徑。華西證券認(rèn)為，受益于高毛利創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比提升、AI技術(shù)賦能下運(yùn)營效率改善等，創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利率維持高位，持續(xù)拉動整體盈利水平，預(yù)計公司整體毛利率呈上升趨勢。
首次覆蓋予“買入”評級，價值成長路徑清晰
基于對赤子城科技市場地位、增長策略及財務(wù)表現(xiàn)的全面評估，華西證券首次覆蓋并給予“買入”評級。雖然研報中未明確列出目標(biāo)價，但其核心邏輯是看好公司具備“社交+創(chuàng)新”雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)布局、AI賦能與本地化運(yùn)營的核心優(yōu)勢。
研報稱，短期赤子城科技核心產(chǎn)品SUGO、TopTop持續(xù)放量，中東北非市場紅利集中釋放，業(yè)績高增確定性強(qiáng)；長期依托 “灌木叢” 產(chǎn)品矩陣、技術(shù)壁壘與全球化拓展，多業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)持續(xù)凸顯，成長空間廣闊。
鑫茹
（股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎）
校對 王菲